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需求复苏更显良性 白酒行业迎来超长景气周期

来源: 2018-05-16 22:52:11

    招商证券指出上轮白酒周期中,在经历过需求复苏、价格上涨后的名酒回暖期后,2008年金融危机及其后的复苏,成为行业关键变量,直接导致白酒行业在其后4年中,需求和渠道泡沫不断累积,先后催化地产酒、次高端白酒的爆发增长。
    
    历史虽会重演,但却不会复制,本轮白酒景气周期的背后推力仍然是需求,但良性需求和茅台限价,将推动白酒行业迎来超长景气周期。招商证券认为在景气周期中,大众需求让品牌更加集中,企业表现分化明显,无论是高端酒中茅台的占比,还是大众白酒典型市场安徽,徽酒的集中度也在加速提升。
    
    在超长景气周期的判断下,展望2019年,招商证券认为白酒行业仍然将延续高景气度,高端白酒2018年压制价格虚火,减少囤积库存,重回稳态增速,在茅台2019年供应量偏紧的背景下,高端景气度依旧会很高。600元价格带白酒尚未迎来全面复苏,但300元左右的大众白酒,并不会受到茅台价格压制,而会迎来量价齐升的高景气周期。其中全国性品牌继续分享渠道红利,在价格和量上弹性更大,区域性品牌深耕省内市场,尽享升级加集中,但在省外扩张和300元以上价格带,想象空间略逊于全国性品牌。
    
    回顾1998年、2008年和2013年,招商证券认为影响白酒投资收益的核心因素在于政策、食品安全和经济风险。经济风险导致的需求弱化不可忽视,但从当前看,大众需求仍然强劲,经济风险并无压力。资金上,过去两年国内机构投资者仓位不断增加,有调仓压力,但海外资金也在调整时机加配白酒。
    
    基于对白酒超长景气周期的判断,招商证券认为预期低谷期,仍要持续买入白酒板块。高端白酒景气周期可看到2020年,来年增长确定,景气度高,其中贵州茅台(600519.SH)最确定,五粮液(000858.SZ)亦有潜力。大众白酒并不会受到茅台价格压制,会持续受益放量加提价,其中短期看好安全边际充足、业绩提速的区域龙头白酒,买入古井贡酒(000596.SZ)、口子窖(603589.SH)、洋河股份(002304.SZ)、顺鑫农业(000860.SZ)。全年来看,全国性品牌想象空间更大,估值切换后市值空间明显,买入洋河股份(002304.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、水井坊(600779.SH)、舍得酒业(600702.SH),关注酒鬼酒(000799.SZ)。

    转载自:招商证券股份有限公司

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