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日常消费品:建议关注龙头 荐3股

来源: 2018-04-16 14:21:01

  事件:

  美国发布对华“301调查”项下征税产品建议清单,清单涵盖中国约1300个税号的产品,价值约500亿美元,建议税率为25%。中国随即出台反制措施,商务部发布公告称,将对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。

  投资要点:

  短期面临大豆成本上涨压力。2017年我国大豆消费量11196万吨,其中进口量9500多万吨,进口量占国内消费量的85%,其中从美国进口大豆3285万吨,占进口量比例34%,占国内消费量比例约29%。由于4-8月为南美(巴西等)大豆货源占进口主导地位的时期,预计短期对供应影响不会很大,但是在囤货需求增强情况下,预期大豆价格仍会出现上涨,对以大豆为原料的调味品企业造成一定的成本压力。

  对国内调味品企业影响有限。大豆是调味品行业的主要原材料之一,在酱油成本中占比20%左右。我们认为,对美国大豆加收关税将在短期拉高大豆价格,但影响程度有限:(1)不考虑其他因素变动,预计大豆成本上涨10%将影响海天味业毛利率0.9个百分点,影响中炬高新毛利率1.1个百分点,影响幅度较小;(2)目前海天已与主要供应商进行合作,实现了对大豆、白糖等大宗原料定量、定价的锁定,年内大豆成本已可控;(3)调味品行业已形成一超多强竞争格局,行业竞争相对良性,龙头具有较强定价权,成本上涨压力可以通过提价转嫁给下游;(4)4-10月以南美供应为主,短期供给冲击不大,而且俄罗斯也可增加大豆供给,可以减缓对美国大豆加收关税引发的供给压力。

  投资建议:调味品行业景气持续,龙头受益集中度提升,给予“推荐”评级。调味品龙头上游议价力强,成本管控优势明显,锁价机制对抗原料价格波动,而且行业龙头有望通过升级产品间接提价和直接提价转嫁成本压力,贸易战带来的大豆价格上涨影响有限,推荐中炬高新。

  风险提示:宏观经济低迷;行业竞争激烈;食品安全事件。

    转载自:国海证券股份有限公司

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