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超图软件(300036):GIS龙头长线逻辑逐步确立

来源: 2018-04-16 13:05:01

公司2018年一季度业绩实现良好增长,达到先前业绩预告的中上区间。GIS龙头长线逻辑逐步确立。未来国土三调、自然资源登记、智慧城市、军事业务看点诸多。继续强烈推荐。
    
    事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入2.36亿元,同比增长23.89%,实现归母净利润1276.7万元,同比增长67.02%。
    
    一季报达业绩预告中上区间,GIS龙头长线逻辑逐步确立:公司2018年一季度业绩实现了良好增长,达到先前业绩预告的中上区间(2018Q1预告归母净利润同比增长50%-77%)。市场先前一直对2017年不动产登记接近尾声后公司的业绩持续性抱有疑虑。我们建议从行业景气度和公司的壁垒角度进行分析。首先在行业景气度方面,国内当前正值地理信息化快速发展阶段,无论不动产登记还是18年开始启动的国土三调仅为国土信息化的一种集中体现,而公司面临的是整个国土行业的大机遇,并非仅一波政策性机遇。此外,随着国务院机构改革的落地,公司业务有望从不动产登记迁延至大的自然资源登记,行业景气度良好。而在壁垒角度,公司是国内GIS领域的龙头,市占率遥遥领先,所处地理信息化行业又属技术门槛较高的领域,市场卡位优势明显。因此,结合以上两点,我们认为公司作为GIS龙头的长线逻辑正在逐步确立,18年有望再接再厉。
    
    未来主要看点梳理:(1)不动产登记18年依旧留有诸多数据整合类工作未完成,目前公司获单情况良好,将在“后不动产登记”时期起到较好的平滑业绩作用;(2)国土三调稳步推进,18年一季度公司举办了三调软件技术研讨会,我们预计18年下半年开始将逐步进入拿单高峰;(3)自然资源登记,跨行业数据联动需求强劲;(3)智慧城市(时空信息云平台),17年已获多个千万订单;(4)军改落地后军事业务(军事一张图)值得期待。
    
    维持“强烈推荐-A”评级:考虑公司传统业务面临的行业机遇及新业务的爆发性,预计2018-19年净利润为2.7/3.6亿元。维持“强烈推荐-A”评级。
    
    风险提示:1、国土相关业务低于预期。2、竞争激烈导致毛利率下降较快。

    转载自:招商证券股份有限公司

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